ワールド(3612)が9月28日、東証（１部または２部）に新規上場する。1959年にニット婦人セーターの卸売業で創業した同社は、1993年に大証2部に上場、1999年に東証・大証1部に指定、2005年にMBO(経営陣が参加する買収)によって上場廃止となっていた。2019年1月で創業60周年を迎える。

２０１９年１月で創業６０周年となる。１９５９年にアパレル卸業をスタートに、小売りから生産まで一気通貫で手掛けるSPA(製造小売り)にビジネスモデルが変化し、現在は投資事業を交えて総合ファッションサービスグループを志向している。

現在は持株会社である同社と子会社41社、持分法適用関連会社4社でグループを構成し、事業セグメントは「ブランド事業」「プラットフォーム事業」「デジタル事業」「投資事業」の４つに区分されている。

ブランド事業では、国内外で婦人・紳士・子供衣料、服飾雑貨の販売を展開し、百貨店、駅ビル、ファッションビル、ショッピングセンターなどに出店、海外では中国、台湾、韓国、タイに進出している。多業態・多ブランド戦略で2018年3月期末で国内２４８８店、５６ブランドを展開している。主要ブランドは、女性向けの「INDIVI(インディヴィ)」「UNTITLED(アンタイトル)」、ティーンズ向け「ピンクラテ」、男性向け「TAKEO KIKUCHI(タケオ キクチ)」ファインジュエリーの「ココシュニック」、革小物、バッグの「ヒロコハヤシ」などがある。

プラットフォーム事業は、ファッションビジネスに必要なサービス（生産、企画、店舗運営など）をグループおよびグループ外の他社に提供する。

デジタル事業は20歳から24歳の女性をターゲットとしたF1層に総合ファッションモール「FASHIONWALKER」、グループ公式サイト「ワールドオンラインストア」を運営。投資事業では、ブランドのグループ化、ファッション・サービス、テクノロジーへの投資を推進している。

2019年3月期の業績は、売上収益が前期比1.3％増の2490億円、営業利益が同7.6％増の142億円と増収増益の見通しのなか、売上構成比は、ブランド事業77.2％、プラットフォーム事業6.4％、デジタル事業2.1％、投資事業14.1％を計画している。

ワールド(3612)の特徴はブランド力と店舗網です。キャリア女性向けの「INDIVI(インディヴィ)」「UNTITLED(アンタイトル)」を筆頭に、ティーンズ向け「ピンクラテ」、男性向け「TAKEO KIKUCHI(タケオ キクチ)」ファインジュエリーの「ココシュニック」、革小物、バッグの「ヒロコハヤシ」などがあります。都心店舗を中心にインバウンド効果を享受してきました。

一方、店舗網は百貨店やショッピングセンターに2400店舗規模を出店し、海外にも出店しています。すでにこれだけの販売網を持つとなると、ネット通販による上乗せ余地も限られてくるでしょう。成長分野をどこに求めてくるかが注目されます。

ワールド(3612)の想定価格3630円から試算した想定時価総額は1314.1億円、市場からの吸収額は671.3億円にのぼり、東証上場の大型案件となります。ブックビルディング仮条件価格は、想定価格から大幅にディスカウントされた2900円から3200円となっています。仮条件がディスカウントされたことからも、初値はかなり厳しい展開が予想されます。

また、ワールドは2005年に上場廃止となった再上場案件で、最近の再上場としてはマクロミル(3978)、スシローグローバル(3563)はいずれも公開価格を割り込む初値でした。事業的にも変化率を伴った業績成長は期待薄で、リスキーな案件と見ておいたほうが良さそうです。

ただし、直接1部上場のIPOは、前出のマクロミルやスシローグローバルを含めて上場後に上昇するケースがほとんどです。規模が大きいゆえの機関投資家の買い需要が働くためです。上場後に買い場を探しても良い銘柄でしょう。その場合、IR姿勢等を吟味する必要があります。

ワールド(3612)の主幹事は野村です。幹事団にはSMBC日興とともに久々の登場となる三菱UFJモルガン・スタンレーが加わっています。SBIも幹事団に参加していますが、ネット証券ではカブドットコムからの参加も可能となっています。

一方、大株主には筆頭株主を除いて解除条項無しの180日間と最長のロックアップが掛かっています。筆頭株主の「ＵＤＳコーポレート・メザニン２号投資事業有限責任組合」は日本政策投資銀行が三井住友銀行と共同で組成したファンドで、議決権のない優先株式となっています。

ワールド(3612)のIPOにあたって、想定価格3630円から仮条件価格が2900円から3200円と大胆に引き下げられたのは衝撃的でした。すでに国内2400の店舗網を擁していることを考えると、ネット通販の強化による上乗せは、現状の事業領域では限られたものとなるでしょう。ジュエリーやバッグなど非衣類に進出していますが、成長領域をどこに求めてくるかが注目されます。

配当は今期47円を予想していますが、アパレル大手のオンワード(8016)は株価700円台で24円配当、配当利回りは3.3％です。ワールドの仮条件の下限2900円で計算した配当利回りは1.6％です。株主優遇策が期待されることになるでしょう。