ナルミヤ・インターナショナル(9275)が9月6日、東証2部に新規上場する。同社はベビー・子供服の企画販売を手掛け業界ではパイオニア的な存在として知られる。1904年に呉服専門問屋として広島での創業を起源に持ち、子供服ブランドへの進出は1985年。以来、ジュニア、ベビーブランドを立ち上げて、1995年のナルミヤ･インターナショナルへの商号変更で現在の体制となった。

2005年3月にジャスダック取引所に上場し、その後、業績の悪化から2009年11月にSBIキャピタルが株式公開買い付け(TOB)で完全子会社化し上場廃止。2016年に日本産業パートナーズに株式が譲渡されて、今回9年10カ月ぶりに株式を再上場する。

企画から製造、小売までを一貫して行うアパレルのビジネスモデルであるSPA(製造小売)形態を持ち、主に新生児から中学生（ゼロ歳から13歳）までの年代別ブランドを、百貨店を主体にショッピングセンター、アウトレットモール、インターネット販売(eコマース)のマルチチャネル販売、マルチブランド展開を推進している。店舗数は2018年2月末現在で749店舗ヲもち、現地企業との提携でアジア近隣国にも進出している。

主要ブランドは、新生児・ベビー・キッズ領域で「アナ スイ・ミニ」「ケイト・スペード ニューヨーク」「メゾピアノ」、ジュニア領域では「ラブトキシック」「メゾピアノ ジュニア」と女の子向けが中心。一部、男の子向けの「ブルークロス」、大人の女性向け「プティマイン リアン」のブランドを展開している。

今2019年2月期業績は売上高298億200万円（前期比10.6％増）、経常利益16億3500万円（同27.7％増）を見込んでいる。

ベビー・子供服の企画販売を展開するナルミヤ・インターナショナル(9275)の特徴は、2015年以降、百貨店から大型ショッピングセンターに出店を強化して収益を伸ばしたことに、再生のポイントがあるようです。2018年2月末時点で実店舗749店舗で販売しています。

人気子供服ブランド「ミリカンパニーリミテッド」を吸収合併し、ベビー服ブランドを強化しています。商品展開はゼロ歳から13歳の年齢層をターゲットとしています。

ナルミヤ・インターナショナル(9275)の想定価格1770円から試算される想定時価総額は175.4億円、市場からの吸収額は106.0億円と、東証2部の大型案件です。ブックビルディング仮条件次第ですが、初値はかなり厳しいものが予想されます。

想定価格に特段の割安感がなく、売出し株数が多いファンドの出口案件、東証2部案件でアパレル業種、IPO同日に人気案件のand factory(7305)が登場、さらに、過去の例で人気化が厳しい再上場案件とかなり厳しい条件が重なっています。初値と上場直後は慎重な投資姿勢が必要となりそうです。

不人気を越える突破口があるとすれば、一般消費者を対象とする事業なだけに、株主優待を含めた還元策とIR姿勢となるでしょう。

主幹事証券はSMBC日興と大和の2社共同です。ただし、SMBC日興証券が売り出しの販売面を中心に管理、推進を行う単独ブックランナーであるために、事実上の主幹事格といえます。幹事証券には野村、みずほと大所が入りネット専業ではSBI証券が唯一参画しています。

大株主を見ると、筆頭はプライベート・エクイティ・ファンドを運営する日本産業パートナーズの「日本産業第四号投資事業有限責任組合」です。同ファンドシリーズは、KHネオケム(4189)、すかいらーく(3197)、VAIO(未上場)に出資の実績があります。ロックアップは上位4株主のみに掛かっていますが、解除条項があり期間も90日間で短期であり、緩やかなロックアップとなっています。

ベビー・子供服業界は2000年以降、破綻や経営不振からファンドの傘下に入る企業が増加するなど厳しい事業環境が続いてきました。東証1部のキムラタン(8107)も再建に喘いでいます。こうしたなか、未上場の「三起商行(ミキハウス)」は強力なブランド力で勝ち組となっています。

ナルミヤ・インターナショナルも再生組といえますが、この先の事業拡大は不透明です。8月2日の上昇承認日から13日現在で、会社ホームページにIR関連のニュースが見当たらないことも気になります。