コーア商事ホールディングス(9273)が6月21日、東証2部に新規上場する。1991年2月に創業した同社は、事業ターゲットを『超高齢社会』に据えて、ジェネリック医薬品原薬の仕入、医療用・一般医薬品製剤の製造販、仕入、製剤の製造受託を展開している。

ホールディングスの同社ほか、ジェネリック医薬品原薬輸入のトップ商社である「コーア商事」を中心に、注射剤を主とする医療用医薬品の製造販売を行う「コーアイセイ」、医薬品包装事業を行う「コーアバイオテックベイ」、ビタミン剤を主としたOTC（一般用）医薬品の製造販売を行う「コーア製薬」の４社で企業グループを構成している。

なかで、コーアイセイは、注射剤の中でも高度の技術が要求される高薬理活性注射剤の製造を手掛けており、山形市蔵王産業団地に製造ラインを擁する工場を(2016年5月に完成)を所有。同工場では、治験薬から最終製品まで少量多品種を製造するフレキシブルな生産体制を敷いており、今後はシリンジ(注射筒)ライン、バイアル(注射剤容器)液剤・凍結乾燥ラインを順次稼動させる見込み。2017年12月には薬価基準収載された製品の製造受託を開始し、業績に寄与する予定にある。

収益を構成する卸売と製造販売の売上高比率は75％対25％で、最大手取引先は日医工(4541)。

このほか、関東・関西に自社倉庫と医薬分析センターを設置し、海外サプライヤーと連携した開発拠点SIセンターも有している。研究開発体制は、がん患者、リュウマチ患者、透析患者の3カテゴリーに基づくジェネリック医薬品の自社開発に定めていることも特徴だ。

コーア商事ホールディングス(9273)の想定価格2590円から試算した想定時価総額は85.5億円、市場からの資金吸収額は最大11.0億円で、東証2部上場の中型案件です。ジェネリック医薬品の卸、製造販売という事業内容は現状の株式市場で人気業種ではなく、東証2部という点も人気材料には繋がりません。

業績的にも売上高、利益ともに伸び悩み気味なのが気になります。2590円台という想定価格にも特段の値ごろ的魅力は働きません。大株主は個人で占められベンチャーキャピタルはないことから初値か公開価格を割り込むことは考えにくく、穏健な始まりとなりそうです。同日にネットメディアのZUU(4387)とネットセキュリティのSIG(4386)と同時上場しますが、需給規模的に影響は少ないと見られます。

ただ、想定価格2590円の実績PER7.48倍、PBR0.7倍はIPOとしてみれば割安の指標です。上場した後に見直される場面があるでしょう。

主幹事証券は単独では今年初めてとなる三菱UFJモルガンです。昨年では7月IPOのジェイ・エス・ビー(3480)、ソウルドアウト(6553)以来です。ちなみに、この2銘柄ともIPO時にはさほど人気は高くなかったのですが、上場してからは右肩上がりの上昇波動を堅持しています。このほか、幹事団にはみずほ証券、SBI証券、いちよし証券の3証券しか参加していません。

一方、大株主には上位8名に解除条項無しの180日間のロックアップがかかっています。また、大株主を含めて上場前の既存株主はそのほとんどが個人で占められており、上場後に大口の売りを出してくるところはありません。上場後の需給関係は良さそうです。