バンク・オブ・イノベーション(4393)が7月24日、東証マザーズに新規上場する。同社は、スマートフォンゲームアプリの開発・運営企業で、自社開発の主力ゲームとして「ミトラスフィア」(累計ダウンロード450万超・リリースは2017年8月)、「幻獣契約クリプトラクト・同2015年2月」（同1000万超)、「ポケットナイツ」(同100万超・2013年9月)、「征戦！エクスカリバー・同2012年9月」(同100万超)を持ち、いずれもRPG(ロールプレイングゲーム)に特化している。

グーグルやアップルなどが運営するプラットフォームを通じ、ユーザーにゲームアプリを提供する。ゲームのプレイそのものは無料で行えるようにして、コアユーザー向けに有料アイテムの課金販売を行っている。

ゲーム開発においては、高品質２Ｄグラフィックを効率的に量産するため、デザイナー人員数の増強、社内教育の整備、多段階チェックの導入を行い、「デザイン主体の開発体制」を構築している。デザイナー人員数が従業員の4割以上を占め、内製化率向上による外注コストの抑制、技能向上、品質の担保・追求を可能としている。デザインを重視した開発体制を敷く同業他社は少なく、業界内での特異性、優位性、差別化につなげている。収益多角化を図れるオリジナルタイトルの開発・運営を主力としていることも特徴だ。

2018年9月期業績は、売上高が前期比19.7％増の47.8億円、経常利益が同73.9％増の2.7億円と増収増益の見通し。なお、通期計画に対する第2四半期末時点における進捗率は、売上高で56.3％、経常利益で94.2％となっている。

累計450万ダウンロード強の「ミトラスフィア」(リリースは2017年8月)、同1000万ダウンロード強の「幻獣契約クリプトラクト」(同2015年2月)、同100万強ダウンロードの「征戦！エクスカリバー」(同2012年9月)、同100万ダウンロード強の「ポケットナイツ」があり、いずれもRPG(ロールプレイングゲーム)です。

現状では、RPGに特化したスマホゲーム開発企業で、他社作品とのコラボや作品のカフェをオープン、声優オーディションといった取り組みを見せています。サイバーエージェント(4751)とそのグループゲーム会社のCygamesが出資している企業としても注目できるでしょう。

バンク・オブ・イノベーション(4393)の想定価格870円から試算した想定時価総額は33.6億円、市場からの資金吸収額は2.3億円と東証マザーズの小型案件です。

市場からの資金吸収額が3億円以下のIPO銘柄は今年初で、昨年ではウォンテッドリー(3991)以来となります。そのウォンテッドリーと同じく主幹事は大和で、想定価格も3ケタの880円(初値は5010円)でした。ウォンテッドリーが登場した時ほどマーケット環境はよくなく、バンク・オブ・イノベーションはベンチャーキャピタル保有株が上場時発行済株数の23.6％と多く、上場後に需給圧迫要因として働くことも意識されています。

まずまずの初値は期待できますが、上場後のセカンダリーは初値の水準次第ということになるでしょう。

幹事証券は主幹事の大和証券にSBI証券を加えた2社に限定されています。マザーズの小型案件であり、レアケースの幹事構成です。ともにインターネットから参加できますが、競争率は高いでしょう。

一方、大株主は全てに解除条項付きのロックアップが掛かっています。ブックビルディング仮条件価格の上限である960円の1.5倍は1440円ですが、現状の地合いならば2000円以上の初値がついておかしくありません。

ただ、大株主のうち半数がベンチャーキャピタルで、その売りは上場後に確実に出てきます。また、サイバーエージェント(4393)が今後も安定株主となるかは微妙なところでもあります。

最新ゲームの「ミトラスフィア」はリリースから約1年を迎えようとしています。AppStoreやゲーム雑誌の売れ筋・人気ランキングでも残念ながら同社の作品は見当たりません。一般的な話ですが、課金収入をベースとするスマホゲームは人気の期間が短くなっているようにも見受けられます。

リリースから年数を経たものは収益が減少となるので、開発中の新しいゲームがいくつあり、それがいつ登場してくるかで投資方針はガラリと変わってきます。同社株の場合、上場後の社長記者会見などでの情報を注視する必要がありそうです。

なお、スマホゲーム開発企業としては2016年4月IPOのエディア(3935)以来となります。