会社が互いの株式を保有しあう「株式持ち合い」のメリット・デメリット

横山研太郎

2017/12/04 2023/02/16

かつては当たり前だった株式持ち合いも、透明性を求める要求や評価損の解消による経営健全化といった目的から、相当程度まで解消が進んでいます。株式持ち合いをしているから、そのまま「悪い企業」と判断できません。

今回は、株式持ち合いの意味と、メリット・デメリットを見てみましょう。

企業同士で株式を保有しあう「株式持ち合い」

株式持ち合いとは、株式会社同士が双方の発行済み株式を保有している状態です。

株式持ち合いをすると、安定した経営状態が維持しやすいことから、かつては財閥系企業やグループ企業間で積極的に株式持ち合いがされていました。

株式持ち合いは解消傾向

企業経営の視点から見るとメリットの大きい株式持ち合いですが、株主視点ではデメリットが大きくなります。

バブル崩壊後の長引く株価低迷で保有している持ち合い株の価値額が下落して発生した評価損が経営に悪影響を及ぼしたことや、物言う株主の増加により、株式持ち合いは解消が進んでいます。

株式持ち合いのメリットは「安定経営」

株式持ち合いのメリットはいくつかありますが、もっとも大きいのは主要株主が固定されるので安定経営が期待できることです。また、買収対象となる流通株式数を減らす買収防衛策としての役割も期待できます。

また、株式持ち合いをしている企業同士で関係が強化されるので、安定した売上・利益も期待できます。高度経済成長期の日本では、株式持ち合いによる安定した経営体制と取引関係が飛躍的な成長につながっていたのです。

企業統治が損なわれるというデメリット

コストを掛けずに安定経営ができるということは、裏を返せば企業統治（コーポレートガバナンス）が機能しないリスクが無視できないことでもあり、長期的には業績低迷や経営破綻のリスクが高まります。

また、貴重な他人資本を拘束するので資本を拡大再生産に使えず、自己資本利益率（ROE）が低迷して、株主のリターンが低迷するリスクがあります。しかも、持ち合い相手の株価が下落すれば、会社財産が大きく毀損してしまいます。

会社・株主の双方にメリットのある株式持ち合いはある？

株主視点からデメリットが多いように見える株式持ち合いですが、必ずしも悪いことばかりとはできません。事業会社による業務提携の証としてならば、多少の株式持ち合いにも意味があると言えます。

しかし、株式持ち合いによるメリットが生じないのであれば、それは業績を圧迫する悪い株式持ち合いであり、メリットの少ない持ち合いの解消を進める企業が増えています。

持ち合い解消は本当に強い企業の生き残りにつながる

株式持ち合いの解消が進めば、優れた経営と高い収益性で更なる成長が期待できる「本当に強い企業」が勝ち残る世界になることが期待できます。ただし、株主の利益を過剰に追求するあまり、短期的な視点での経営に偏り、長期的には失敗経営となるリスクも無視できません。

つまり、株主持ち合いの解消が進むことは、株主（と経営者）の下した経営方針が、企業成長の正しい判断なのかを見極める力が求められる世界でもあるのです。

まとめ

日本の投資家は株主にも経営参加権があるという原則を忘れている人が少なくありません。

株式持ち合いの解消は「株主が経営者を選び、会社の経営に最終的な責任を持つ」という、株式会社の本来の姿に近づいている状態と言えます。株主持ち合いの解消は、同時に投資家にもより責任ある行動を求めているのです。

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横山研太郎

大阪でファイナンシャルプランナーとして活動。 資産運用に関する記事やビジネス関連の記事を多数執筆。