増資すると株価が下落するというのは誤解？

横山研太郎

2017/12/05 2018/03/23

上場企業が増資を発表すると、ほとんどの投資家は反射的に「株価にネガティブな材料だ」と考えます。現に、増資をきっかけに株価が下落する銘柄の方が多いため、そう考える人が多いのも仕方ないでしょう。しかし、「増資すると株価が下落する」のではありません。

今回は、増資が株価に与える影響を理解した上で、増資をきっかけとした売買のチャンスを考えられるようになる内容です。

「増資すると株価が下落する」というのは誤解

驚く方も多いと思いますが、理論上では増資をしても株価は変動しません。その理由をここで説明するのは難しいため割愛しますが、理解してもらいたいのは「増資＝株価下落ではない」ということです。

それでも個人投資家の多くが、増資すると株価が下落すると誤解しています。それは、増資がネガティブに受け止められても仕方ない相場の状況が原因でしょう。

増資を行うと持ち分の希薄化が起きてしまう

増資とは、新しく株式を発行することです。これにより、1株あたりの持ち分（会社を所有する権利のようなもの）が少なくなってしまいます。これを「株式の希薄化」といいます。

希薄化が起きると1株あたりの純利益（EPS）が低下してしまい、1株の値打ちが下がってしまうと考えられるので、株価が下落してしまうのです。例えばEPSが100円だった株が、増資によってEPSが90円まで下がってしまうと、それに応じて株価も1割程度下がることになります。

増資の目的が株価を動かす理由になる

ここまでは「増資した瞬間の利益」についてのみの話でした。しかし、会社がどうして増資したのか、そして将来はどうなっていくのか、といった「増資の目的」も一緒に考えるとどうなるでしょうか。

そもそも、増資は会社が必要としている資金を調達するためのものです。その調達した資金で何をしようとしているのかが重要なはずであり、その目的によって株価が変動するのです。

現状維持のための増資はネガティブ

会社の業績が思わしくなく、資金不足に陥るのを防ぐための増資は、増資で得た資金で会社の利益は1円も増えず、現状維持のための増資をしたに過ぎません。このような増資はただ希薄化を招くだけで、株価にとってネガティブに働きます。

ただ、このような場合でも株価が上昇することもあります。それは、増資発表前の株価が、会社の倒産などを見越して買い手が少なくて、実力よりも過小評価されていた場合です。増資によって上場廃止が一時的に回避できることを評価して、ポジティブに評価されることもあり得ます。

しかし、増資しないと生き延びられない会社の株は、リストラや事業の整理などの改革を行おうとしているのでもなければ、そもそも買うべき株とは言えないでしょう。

さらなる成長が期待できれば株価は上がる

一方、増資で得た資金を「事業の成長資金」にあてる場合は、ポジティブに評価されることも多くなります。「投資資金に余裕があればもっと成長できるのに」という状態の会社が増資すると、増資した資金分だけ成長が期待できます。

そうなると、株式の希薄化が起きても、いずれは利益が大きくなりEPSも上昇する可能性があります。そのような期待があれば、増資はポジティブに受け止められ、株価が上昇すると考えられます。

成長するための増資であっても、必ず株価が上がるとは言えない

ただし、成長のための増資であれば必ず株価が上がるかというと、そういうわけではありません。ここで重要なのは「投資家にとって」じゅうぶんな成長が見込めるのかという点です。

そもそも、株価は、その会社の将来性に対してある程度の期待が入った価格になっています。そのため、期待外れの成長戦略だと、増資をきっかけに株が売られてしまうこともあるのです。

例えば、投資家は会社に対して年10％の成長を求めているのに、増資で得た資金で取る戦略で年5％しか成長できないというのであれば、その増資は投資家から評価されないでしょう。

一方、投資家が期待する以上の年15％もの成長が見込める戦略を発表したとしても、その内容が絵に描いた餅で、どう考えても達成できそうにないものであれば、評価されることはありません。

まとめ

このように、増資が株価に与える影響は、一概にネガティブと言うことはできません。それぞれの増資での目的と資金を投資した後の会社の姿が、どのようになっていくかを見極めることが重要です。

株式の希薄化によって、短期の投資家を中心に売られて一時的に株価が下落しやすくなりますが、長い目で見れば増資がきっかけで会社も株価も大きく成長していくケースも少なくありません。「増資＝株価下落」と決めつけるのではなく、会社の戦略や直後の株価の動きを分析するようにしましょう。

また、増資で株価が下落したタイミングが買いのチャンス、というケースも見極められると、投資成績も大きく上昇するかもしれません。

横山研太郎

大阪でファイナンシャルプランナーとして活動。 資産運用に関する記事やビジネス関連の記事を多数執筆。